香港特区迎来成立25周年之际，作为世界首创的资本市场双向开放模式，内地和香港证券市场的互联互通机制，也将迎来8周年。据统计，自沪深港通推出以来，有关北向交易为内地股市带来超过16000亿人民币净资金流入;南向交易则为香港股市带来超过23000亿港元净资金流入。境外机构透过“债券通”等渠道持有内地在岸债券的金额超过37000亿人民币。
香港金融发展局发言人回复本报记者查询时表示，自2014年沪港通开通后，香港至今迎来多个互联互通机制，与直接市场参与渠道作出互补，如“深港通”、“债券通”到上年第四季的“跨境理财通”及进一步开放“债券通”南向交易等，为两地金融市场带来新机遇。
港交所(388)方面指出，互联互通机制自2014年开通以来，成交量屡创新高。互联互通计划不断扩大，为促进中国与国际市场互联互通发挥积极作用，亦协助促成了A股纳入多项国际指数，推动更多国际投资者参与内地市场。
2021年沪深港通再创下多项纪录，北向及南向交易的全年成交金额分别达27.6万亿元人民币及9.3万亿港元，较2020年上升31%及70%;年内北向交易及南向交易的平均每日成交金额亦分别达1201亿元人民币及417亿港元，较2020年上升32%及71%，其中南向交易更已占港股总成交金额约四分之一。2021年沪深港通进一步拓展，包括纳入上海科创板A股及其相应H股，并宣布准备纳入合资格的ETF，为香港及内地市场的投资者提供更多选择及更多元化的工具。
债券通日均交易逾355亿
至于“债券通”方面，港交所发言人回复本报记者查询时指出，北向通2021年全年成交金额创人民币6.5万亿元新高，平均每日成交金额达人民币266亿元，较2020年上升34%。2022年5月“债券通”交投活跃，日均交易量达355亿元人民币，月度成交6750亿元人民币，同比增长33%。去年债券通亦作出多项优化措施，例如北向通增设第三个交易平台MarketAxess;推出CNYPlus满足投资者的外汇风险管理需要;以及推出新的国际付费模式。
金发局发言人回复本报记者查询时强调：“互联互通是香港作为超级联系人的重要基石，进一步巩固香港连接国内外金融市场的桥梁角色，并进一步推动人民币国际化进程。”
互联互通乃超级联系人重要基石
金发局发言人续指，互联互通一直是深化及扩大两地金融市场发展不可或缺的一环，为香港作为中国的国际金融中心，以及全球离岸人民币业务枢纽注入新的发展动力。近年香港资本市场发展趋多元化，其中互联互通，除了促进内地及香港市场之间资本的自由流通，有利提升港交所成交量外，更有效带动新经济企业发展，吸引更多样的优质企业来港集资上市，提高内地及国际投资者的参与度。
在拓展内地A股产品组合方面，近年港交所也取得了重大进展：除拓展沪深港通外，亦推出MSCI中国A50互联互通指数期货及小型美元兑人民币(香港)期货合约，为全球投资者及风险管理人管理中国持仓提供有效的工具。再加上香港市场原有的A股ETF产品组合，当今港交所拥有全球最完整、最具吸引力的离岸市场中国A股产品生态圈。
港交所发言人表示，作为连接中国与世界其他市场的先行者，港交所致力于不断加强和提升香港与中国内地资本市场之间的互联互通。“港交所将继续与内地和香港的监管机构及交易所伙伴密切合作，持续优化我们成功的互联互通机制，便利内地、香港和国际投资者。”
在迎来互联互通8周年之际，今年5月中国证监会更宣布原则上同意将符合条件的交易所买卖基金(ETF)纳入互联互通，而最新公布7月4日ETF通正式开通，此举有效进一步推动香港及内地资本市场的融合。
下一步将开放投资REITs
展望未来，金发局于去年发布的《振兴香港房地产投资信托基金市场—提升流动性》报告中已建议将把房托基金(REITs)纳入股市互联互通计划下的合资格证券，让两地投资者可以投资于彼此的房托市场。
金发局提议初期先推出南向交易，即容许合资格的内地投资者投资香港房托基金，在适当的时候再拓展到双向交易。把房托基金纳入股市互联互通计划，不但可扩大现有的市场联通机制，亦可促进房地产资产与跨境资本的配对成效，支持区域经济增长及结构重整，有助香港发展成为区内房托基金投资的枢纽。
至于对大众投资者来说，无论是两地及国际投资者，互联互通扩容让广大投资者接触到更多的投资产品，提供更丰富及多元化的投资机会。对于大型投资机构则意味着大额资产配置有更多的灵活性，令投资组合及风险管理工具有更多选择。总括而言，各个互联互通机制发展蓬勃，为资本市场带来重要动力，有助国际金融机构及资本进入内地市场，并扶持内地资金流向环球市场。
餐巾纸上画出沪港通雏形
两地金融业界一直期待打通香港与内地市场。从2012年开始，港交所便开始往这个方向努力。但似乎存在一些矛盾。一方面，要达成上述目标必须走市场化道路，不能对交易设太多限制，否则，两地的联通就成了摆设;另一方面，中国尚未开放资金自由流通，汇率和利率并没有完全放开。要进行两地联通便需要避免资本跨境流动带来频繁的资金大进大出。这是沪港通当时面临的最核心的问题。
2014年，时任港交所行政总裁李小加和时任上交所理事长桂敏杰找到了一个办法。李小加接受内地《证券时报》访问时提及：“我和桂敏杰当时在深圳的一个小茶馆里讨论怎么解决这对矛盾，最终在一张餐巾纸上写下了方案。
我们也都认为资金不能够无序地进进出出，那么，我们能不能把交易和清算分开呢?究竟是怎么做的呢?就是净量清算。”
净量清算解决矛盾
“内地客户每天通过沪港通买卖港股，但他们不直接和港交所结算，而是通过中国结算代表所有使用港股通的客户来统一和港交所结算。同样，通过沪股通通道买卖A股的国际投资者也不直接和上交所结算，而是由港交所代表所有通过沪股通买卖A股的国际投资者统一和上交所结算。”
就是这样港交所和中国证券登记结算的死循环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。
李小加表示：“很可惜，那张很有历史价值的餐巾纸找不着了，如果能找到的话，我们还希望能够把它当做一种纪念。”
互联互通令港股更“科技”
如果将沪港通看作内地与香港金融市场互联互通战略迈出的第一步，那么深港通可被视作沪港通的升级版，它宣告着这种全新的资本市场双向跨境资金流通模式在实践层面上的成功，标志着内地资本市场一步步从封闭走向开放。
结构差异方面，上交所和深交所的上市公司股票，风格上存在天然的差异。上交所重点支持一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业以及高新科技企业等通过上市筹集发展资金和转换经营机制，行业方面占主导地位的为重工业、金融业等，沪市多为相对沉稳的大盘“蓝筹”股，尤其是一线蓝筹股，主要反映的是国家政策意志。
而深交所主要以建设内地多层次资本市场体系为使命，支持中小企业发展，包括主板、中小企业板和创业板，大量涉及科技创新、制药、清洁能源等产业的新兴经济企业，且民营企业也更多。因此深市多为相对活跃的互联网、中小板概念股，平均市值更小，交易及活跃度水平更高，主要反映的是资本市场的“中国故事”。
港重磅股由内地科技巨企主导
据统计，当前仍属于A股第一大市值行业的银行板块，北向资金对其市值配置仅排在第五的位置。在沪深港通机制未建立之前，A股市场机构投资者重仓股长期聚焦在银行板块，以及一些资源类板块。港股方面，在沪深港通机制未建立之前，港股市场由于科技类上市公司缺乏，且鲜少内地资金参与，市场的配置和交投的主力长期都是银行、地产等一些传统行业股票。港股通资金加入后，伴随着一些知名互联网企业在港陆续上市，内地南向资金大力配置腾讯(700)、美团(3690)等互联网企业股票，使得港股市场结构也发生多年未见的深刻变化，以互联网股为代表的科技股逐渐成为港股交投的主力。
香港证券专业学会委员会成员、香港资深金融及投资银行家温天纳接受本报记者采访时表示，随着近年来新兴科技中概股逐渐在港股市场及两地互联互通市场占比增加，投资者也更注重新兴科技股带来的高回报，板块方面如从前投资传统汽车，现时也在转向新能源汽车等，加上香港、内地近年因为受疫情影响，各产业也在加快数码科技化转型，未来企业和经济产业对科技化转型的需求会越大。在互联互通机制下，未来两地股票估值水平或将拉平，港股估值水平也将得到提升。
港股IPO内地企业占九成
根据港交所发布的2021年数据，港股市场2021年共有98家企业集资上市IPO，募资额达3288亿港元，属于历年较高水平。在港上市的内地企业数量为1368家，占总上市企业53%;在港新上市的内地企业数目为87家，占新上市企业89%。2021年香港市场前十大发行的新股全部为内地企业，募资额为1883.5亿港元;在港新上市内地企业集资额占港股首次公开招股集资总额98%。
除5家科技中概股公司完成二次上市外，还有两家新能源车制造商小鹏汽车(9868)和理想汽车(2015)完成上市。其中两个最大的项目百度(9888)和哔哩哔哩(9626)于2021年3月回归港股，百度IPO募资239.4亿港元，哔哩哔哩IPO募资232.3亿港元。（记者 周健鑫）
责编：温倩
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